一天內(nèi)市值蒸發(fā)1.25萬(wàn)億美元，還引發(fā)了一輪全球股市大跌。同一天，杰羅姆·鮑威爾宣誓就任美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席。 一上任就遭遇當(dāng)頭一棒，確實(shí)讓人始料未及。雖然在2月5日之前，很多人都預(yù)見(jiàn)到美股可能回調(diào)。只不過(guò)，沒(méi)人想到會(huì)是這樣極富戲劇性地表現(xiàn)出來(lái)?？磥?lái)，鮑威爾這個(gè)主席確實(shí)不好干，眼前就有“三道坎”等著他邁。
第一道坎，是如何平穩(wěn)地實(shí)現(xiàn)與耶倫的交接，并迅速建立威信。過(guò)去4年，美聯(lián)儲(chǔ)在耶倫任期內(nèi)，不僅結(jié)束了量化寬松，開(kāi)啟加息和縮減資產(chǎn)負(fù)債表等貨幣政策正?；?，同時(shí)也保持了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的溫和復(fù)蘇。這一過(guò)程把控得比較平穩(wěn)，沒(méi)有太大波折。鮑威爾雖然以耶倫政策延續(xù)者形象出現(xiàn)，但能否像耶倫那樣保持對(duì)整體局面的掌控，仍未可知。不僅如此，在美聯(lián)儲(chǔ)這個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士扎堆的地方，作為40多年來(lái)首位不是經(jīng)濟(jì)學(xué)家的美聯(lián)儲(chǔ)主席，鮑威爾的學(xué)歷背景屢屢被人提及。他2012年加入美聯(lián)儲(chǔ)之前，在經(jīng)濟(jì)學(xué)和貨幣政策方面受過(guò)的正式訓(xùn)練較少。要在眾多經(jīng)濟(jì)學(xué)家中建立起威信，也不容易。
第二道坎，是如何精準(zhǔn)把握接下來(lái)貨幣政策收緊的節(jié)奏。隨著聯(lián)邦基金利率的攀升和資產(chǎn)負(fù)債表的縮減，美國(guó)股市和房市的泡沫風(fēng)險(xiǎn)也在不斷聚集。此次“黑色星期一”股市大跌，普遍認(rèn)為是由3月份美聯(lián)儲(chǔ)加息概率提升引發(fā)的。許多專家和市場(chǎng)人士也屢次提及，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速已持續(xù)超過(guò)其潛在增速，這可能推動(dòng)美國(guó)疲憊已久的核心通脹率出現(xiàn)顯著上升，進(jìn)而在客觀上要求美聯(lián)儲(chǔ)加快貨幣緊縮的節(jié)奏。隨著加息縮表進(jìn)程推進(jìn)，其疊加效應(yīng)也將對(duì)美國(guó)的股市樓市產(chǎn)生重大影響。無(wú)論是1987年的股災(zāi)，還是2008年的國(guó)際金融危機(jī)，爆發(fā)之前無(wú)不經(jīng)歷過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策收緊?？梢灶A(yù)見(jiàn)，在接下來(lái)的日子里，美國(guó)股市、樓市、債市對(duì)市場(chǎng)的風(fēng)吹草動(dòng)會(huì)更加敏感，鮑威爾的表態(tài)也會(huì)更加謹(jǐn)慎。
第三道坎，是如何在收縮貨幣政策的同時(shí)，平衡特朗普政府相關(guān)政策對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的影響。特朗普政府上臺(tái)一年多來(lái)，在經(jīng)濟(jì)政策方面的動(dòng)作不可謂不大。從稅改法案的通過(guò)簽署，到呼吁國(guó)會(huì)通過(guò)跨黨派支持的基礎(chǔ)設(shè)施投資法案，再到貿(mào)易保護(hù)主義立場(chǎng)日趨強(qiáng)硬。所有這些，都將給美國(guó)貨幣政策收縮節(jié)奏帶來(lái)影響。特別是這些經(jīng)濟(jì)政策之間相互矛盾的地方，給鮑威爾下一步的落子增加了難度。比如，減稅和基建兩項(xiàng)策略一旦開(kāi)始實(shí)施，極有可能推動(dòng)通脹率提升，從而迫使美聯(lián)儲(chǔ)加快加息縮表的步伐，進(jìn)而給美元指數(shù)帶來(lái)上升的動(dòng)力。但同時(shí)，強(qiáng)勢(shì)美元會(huì)進(jìn)一步推升美國(guó)的貿(mào)易逆差，但縮減貿(mào)易逆差又恰恰是特朗普政府非?？粗氐?。這相當(dāng)于要求美聯(lián)儲(chǔ)的政策必須同時(shí)實(shí)現(xiàn)正反兩方面的目標(biāo)，是不折不扣的“不可能完成的任務(wù)”。
曾有分析指出，“共和黨人身份、支持金融監(jiān)管放松的主張和相對(duì)溫和的貨幣政策立場(chǎng)或是鮑威爾成功當(dāng)選的重要原因”。這種說(shuō)法，也是話里有話。如果僅僅是“相對(duì)溫和的貨幣政策立場(chǎng)”，耶倫的離職就有點(diǎn)多此一舉。特朗普政府更看重的，恐怕還是他在“支持金融監(jiān)管放松”問(wèn)題上的微妙態(tài)度，這與耶倫的立場(chǎng)形成鮮明對(duì)比。鮑威爾的“共和黨人身份”似乎也在暗示，接下來(lái)的4年里，美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策上的獨(dú)立性，需要打一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。
