在不良繼續(xù)走高的同時(shí)，作為不良資產(chǎn)的另一面，不良資產(chǎn)處置行業(yè)迎來(lái)“退潮”期。

多名活躍于不良市場(chǎng)的專(zhuān)業(yè)人士均向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，自2017下半年以來(lái)，前期不少非理性市場(chǎng)參與者遇到處置回收不達(dá)預(yù)期難題，開(kāi)始陸續(xù)退出市場(chǎng)，即不再參與新的資產(chǎn)包拍賣(mài)，不良資產(chǎn)包流拍走高，“太多資金涌入，供求關(guān)系變了” 。

不良資產(chǎn)論壇火爆場(chǎng)面不再

一個(gè)可以佐證的趨勢(shì)是，兩三年前不良資產(chǎn)相關(guān)會(huì)議和論壇火爆的場(chǎng)面不再。“我已經(jīng)幾乎一年沒(méi)出去參加過(guò)會(huì)議。”一名山東地區(qū)曾活躍于論壇和會(huì)議的不良處置行業(yè)資深人士表示。

彼時(shí)，會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)大量聚集了兩類(lèi)人：一是律師，二是互聯(lián)網(wǎng)金融人士。所謂互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，一種是偏向科技為債權(quán)評(píng)估和交易做服務(wù)，比如聯(lián)通法院、工商、協(xié)會(huì)等提供大數(shù)據(jù);另一種是募資平臺(tái)，為購(gòu)買(mǎi)不良資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)先級(jí)配資。

一名活躍于江浙滬地區(qū)的不良處置人士介紹稱(chēng)，2013-2014年涌入不良行業(yè)的投資人，經(jīng)過(guò)兩三年基本實(shí)現(xiàn)了較好的盈利，從而吸引了更多非專(zhuān)業(yè)投資人涌入，但在2017年跟進(jìn)的投資人很可能鎩羽而歸。

“太多資金涌入，供求關(guān)系變了。”上述市場(chǎng)人士表示：“2014年左右，我們買(mǎi)銀行的不良包，折扣在3-4折，到2017年，折扣升到5-6折，這樣的成本對(duì)處置回收的壓力就大了，特別是還有很多配資的錢(qián)。從2017年開(kāi)始，就有一些熱錢(qián)，一些不專(zhuān)業(yè)的投資人開(kāi)始退出。”

一名上海地區(qū)不良資產(chǎn)處置專(zhuān)家同時(shí)透露，一家市場(chǎng)知名機(jī)構(gòu)去年7月以大幅超出底價(jià)的價(jià)格買(mǎi)入一個(gè)不良資產(chǎn)包，由于彼時(shí)多筆債權(quán)還沒(méi)有發(fā)起起訴，整個(gè)處置周期較長(zhǎng)，目前來(lái)看，近一年的現(xiàn)金回流和利潤(rùn)壓力較大。

曾經(jīng)的不良處置從業(yè)者厲杭在2017年6月就公開(kāi)發(fā)文稱(chēng)，2017年6月成交的浙江地區(qū)部分資產(chǎn)包，已出現(xiàn)成交價(jià)格超出抵押物市場(chǎng)價(jià)格的情況。彼時(shí)，江浙地區(qū)的配資杠桿在3-5倍，即購(gòu)買(mǎi)對(duì)價(jià)1個(gè)億的資產(chǎn)包，投資人僅需出資2000萬(wàn)-3000萬(wàn)，剩余資金由配資方提供。而此類(lèi)配資業(yè)務(wù)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)通常為年化12%以上，這還不含通道費(fèi)及服務(wù)費(fèi)。“面粉比面包貴”的情況下，投資人不得不為自己的激進(jìn)埋單。

根據(jù)多名資深從業(yè)人士反饋，正常情況下，不良處置行業(yè)年化15%-20%收益已是一個(gè)不錯(cuò)的情況。一方面，不良處置本身不是標(biāo)準(zhǔn)化行業(yè)，存在一定信息不透明，需要為此支付溢價(jià);但另一方面，市場(chǎng)供求平衡后，也很難有更高的暴利空間。

不良資產(chǎn)包流拍走高

不理性的買(mǎi)家“潮退”后，資產(chǎn)包交易受到了立竿見(jiàn)影的影響。

前述山東地區(qū)不良處置行業(yè)資深人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，今年山東省一個(gè)季度的出包量幾乎趕上2017年全年，但流拍率也較高。

“我和銀行人士交流，他們也感到今年的拍賣(mài)價(jià)格沒(méi)有過(guò)去兩年那么高了。因?yàn)閰⑴c競(jìng)拍的機(jī)構(gòu)和資金減少了，銀行的議價(jià)能力在下降。” 上述上海地區(qū)不良業(yè)處置專(zhuān)家表示。

上述活躍于江浙滬地區(qū)的不良處置人士也表示“過(guò)去三年銀行的胃口被吊高了，不良資產(chǎn)包價(jià)格比較高，市場(chǎng)需要一個(gè)再平衡過(guò)程”。其同時(shí)判斷，今年買(mǎi)賣(mài)雙方大概率還將處于磨合中，普遍意義上的新平衡可能會(huì)出現(xiàn)在2019年。

值得注意的是，違約債券也為不良資產(chǎn)行業(yè)帶來(lái)了新市場(chǎng)。此前對(duì)于債券違約如何處置的問(wèn)題，相關(guān)部門(mén)在制度層面已有所動(dòng)作。

中國(guó)外匯交易中心、全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心近期已下發(fā)《關(guān)于開(kāi)展債券匿名拍賣(mài)業(yè)務(wù)的通知》(中匯交發(fā)[2018]192號(hào)文)，支持違約債券、受違約影響的債券、資產(chǎn)支持證券次級(jí)檔等低流動(dòng)性債券進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)雙方匿名的拍賣(mài)。

一位國(guó)有大行交易員向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，在債券違約增多的背景下，該文件有利于違約債券交易，提高債券流動(dòng)性。

在其看來(lái)，目前機(jī)構(gòu)不愿意在公開(kāi)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)風(fēng)險(xiǎn)債券，第一，是機(jī)構(gòu)不愿意暴露自己;第二，特別是大型機(jī)構(gòu)有所顧慮：考慮到市場(chǎng)會(huì)懷疑自己賣(mài)出的債券是否有問(wèn)題(不管實(shí)際上是否有問(wèn)題)，以及市場(chǎng)猜測(cè)大機(jī)構(gòu)提前知道不利消息所以賣(mài)出導(dǎo)致市場(chǎng)恐慌。

此前，已有一些私募機(jī)構(gòu)專(zhuān)收“垃圾債”，通過(guò)投資這類(lèi)資產(chǎn)的產(chǎn)品對(duì)外打“收益率”榜單。一名上海地區(qū)不良業(yè)專(zhuān)家向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，對(duì)違約公司債的投資機(jī)會(huì)也在研究中，但由于不是所在機(jī)構(gòu)的投資強(qiáng)項(xiàng)，因此還沒(méi)有具體計(jì)劃。(楊曉宴)

關(guān)鍵詞： 不良資產(chǎn) 買(mǎi)家 供求