減持新規(guī)、質(zhì)押新規(guī)、資管新規(guī)(正在征求意見)出臺后，加上受風(fēng)險(xiǎn)事件的影響，一年新增規(guī)模曾超4萬億元市值的股票質(zhì)押正迎來業(yè)務(wù)邏輯重新構(gòu)建，一度連續(xù)7年的快速增長勢頭在去年戛然而止。

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，2018年以來，兩市質(zhì)押股數(shù)同比下降16.22%、質(zhì)押市值下降23%。

同時(shí)，參照滬深交易所數(shù)據(jù)，場內(nèi)股票質(zhì)押正處于凈購回狀態(tài)，2018年以來共發(fā)生初始交易1597.67億元，發(fā)生購回交易1772.36億元，整體凈購回174.69億元，呈現(xiàn)縮量趨勢。

一家華南地區(qū)的券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，考慮到融資成本與質(zhì)押潛在的風(fēng)險(xiǎn)，“融資利率在8%以下的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，我們都不做了”。另外一家總部在上海的大型券商從業(yè)人員則稱，“雖然對外說收取7%的融資利率，但我們已經(jīng)有兩個(gè)月沒接新項(xiàng)目。”

反映在行業(yè)動(dòng)態(tài)中，股票質(zhì)押市場如今出現(xiàn)“量跌價(jià)升”狀況，即便出質(zhì)人降低價(jià)格要求，仍難以做成業(yè)務(wù)，在當(dāng)前一段時(shí)間里的處于“有價(jià)無市”狀態(tài)。

有價(jià)無市：“利率在8%以下不做”

據(jù)了解，上述三大新規(guī)具體為：《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干股份》、《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法》)、關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(征求意見稿)。

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者了解，2017年期間股票質(zhì)押的融資利率一般在6%~6.5%之間，甚至在價(jià)格戰(zhàn)激烈的時(shí)候，有些優(yōu)質(zhì)客戶還以5%以下的優(yōu)惠利率進(jìn)行質(zhì)押，但這一價(jià)格如今已經(jīng)一去不復(fù)返。

據(jù)了解，如今主流的股票質(zhì)押利率一般在7%左右，6.5%的質(zhì)押利率已經(jīng)少見。

一位東南地區(qū)的券商人士稱，今年的質(zhì)押利率比以往都高，但“客戶對利率不太敏感，都是能拿到錢再說”，給出的融資利率一般在7%往上。如果是資管計(jì)劃過來的資金，則在利率8%左右，即便如此，客戶還要經(jīng)過漫長的審核等待。

一位負(fù)責(zé)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的資深律師介紹，在新規(guī)發(fā)布后，他所在的公司制定了比質(zhì)押新規(guī)更為嚴(yán)格的內(nèi)控體系，對個(gè)股的要求更高，同時(shí)內(nèi)部流程還在更加嚴(yán)格，現(xiàn)在走完一個(gè)流程“估計(jì)都得一個(gè)多月”。

另外一位總部在上海的大型券商從業(yè)人員則透露，“雖然對外說是收取7%的融資利率，但我們已經(jīng)兩個(gè)月沒接新項(xiàng)目了。”

還有一些券商，在綜合考慮目前的風(fēng)險(xiǎn)與資金成本后，則直接將利率在8%以下的質(zhì)押業(yè)務(wù)拒之門外。

一家華南券商的高管告訴記者，“8%以下的股票質(zhì)押都不做了”，他給出兩個(gè)理由：一個(gè)是過去一段時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)事件較多，怕踩雷，且發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)后很難處理;另一個(gè)是券商自身的融資利率上升了許多，如使用自有資金做質(zhì)押業(yè)務(wù)成本則較高。

以招商證券為例，去年該公司發(fā)行的次級債票面年利率是5.1%，今年1月新發(fā)行的次級債票面利率就提高至5.7%;又例如，方正證券非公開發(fā)行的2018年次級債(第一期)，融資金額6.4億元，票面利率更高達(dá)6.3%，期限2年。

因此，資金面的緊張讓券商自身的融資成本上升，就算沒有適應(yīng)新規(guī)的需要，股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的利差也在收窄。

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，2018年以來，兩市質(zhì)押股數(shù)同比下降16.22%、質(zhì)押市值下降23%。同時(shí)，參照滬深交易所數(shù)據(jù)，股票質(zhì)押市場正處于凈購回狀態(tài)，2018年以來共發(fā)生初始交易1487億元，發(fā)生購回交易1708.75億元，整體凈購回221.75億元，整個(gè)市場呈現(xiàn)縮量趨勢。

加速縮減：年內(nèi)凈購回221.75億

延續(xù)2017年的下滑趨勢，進(jìn)入2018年，股票質(zhì)押新業(yè)務(wù)辦理量有所降低。“一季度新規(guī)發(fā)布后，我們公司暫停辦理股票質(zhì)押一段時(shí)間，后來慢慢恢復(fù)了。但是，量還是比以前少了很多，主要是做舊項(xiàng)目，也正在清退部分不符合新規(guī)要求的項(xiàng)目。”上述東南地區(qū)的券商股票質(zhì)押負(fù)責(zé)人表示。

數(shù)據(jù)可以反映出更細(xì)致的變化。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，參照滬深交易所每日披露的交易金額數(shù)據(jù)，2018年以來，場內(nèi)質(zhì)押共發(fā)生初始交易1597.67億元，發(fā)生購回交易1772.36億元，整體凈購回174.69億元，呈現(xiàn)縮量趨勢。

具體到月份，上述凈購回主要發(fā)生在2月和3月，兩個(gè)月分別發(fā)生凈購回90.31億元和203.77億元，而《股票質(zhì)押式購回交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法(2018年修訂)》是從3月12日開始實(shí)施的。這意味著，質(zhì)押新規(guī)生效前一個(gè)月左右，兩市的質(zhì)押凈購回就開始加速推進(jìn)。

可以比較的數(shù)據(jù)是，2018年1月份，兩市初始交易比購回交易依舊高出73.67億元，2017年12月期間，初始交易更是比購回交易高出332.8億元。

此外，觀察日均數(shù)據(jù)，也可以看出初始交易規(guī)模在不斷降低。2017年12月至2018年3月期間，單月日均初始交易金額分別是51.36億元、29.46億元、21.97億元、20.53億元，初始交易活躍度逐月下降;相較之下，購回交易分別為35.51億元、26.11億元、27.99億元和29.8億元，購回交易從2018年1月后逐月上升。

不過，4月份的初始交易規(guī)模有所回升，使得4月暫時(shí)結(jié)束凈購回狀態(tài)，尤其是4月9日、10日和11日3天增長明顯，單日初始交易規(guī)模分別達(dá)到35.26億元、42.13億元和33.28億元，分別比購回交易規(guī)模高出15.34億元、17.72億元和14.01億元。

關(guān)鍵詞： 券商 利率 業(yè)務(wù)