“重要的是預(yù)期和穩(wěn)定的節(jié)奏，如果能夠保持這樣的頻次，9月份上會(huì)企業(yè)的數(shù)量還會(huì)繼續(xù)增多，這是非常積極的信號(hào)。”
2018年以來(lái)IPO審核節(jié)奏大變調(diào)一度讓市場(chǎng)很難適應(yīng)，相比2017年IPO發(fā)審發(fā)行數(shù)量均創(chuàng)下歷史新高來(lái)說(shuō)，2018年IPO市場(chǎng)整體略顯冷清。
與此同時(shí)，隨著IPO審核嚴(yán)監(jiān)管在各端持續(xù)推進(jìn)，撤材料的企業(yè)以及被否的企業(yè)數(shù)量相較2017年也有了明顯的提升。
但7月以來(lái)，IPO市場(chǎng)整體正在逐步回暖，近期從安排發(fā)審的頻次，上會(huì)企業(yè)的數(shù)量以及過(guò)會(huì)率多方面的數(shù)據(jù)來(lái)看IPO市場(chǎng)正在逐漸走出嚴(yán)寒。
“從做業(yè)務(wù)的角度我們對(duì)每個(gè)月數(shù)據(jù)變化不是特別敏感，但近幾周明顯能感覺(jué)到上會(huì)企業(yè)家數(shù)和過(guò)會(huì)率有明顯提升，本周我們就連續(xù)有幾個(gè)項(xiàng)目上會(huì)。”一位中信建投投行部的人士7月26日對(duì)記者表示。
7月回暖跡象明顯
本周的發(fā)審會(huì)再有5家企業(yè)被安排上會(huì)，更加讓市場(chǎng)欣喜的是，7月24日召開(kāi)的兩次發(fā)審會(huì)上，參加審核的5家企業(yè)有4家企業(yè)成功過(guò)會(huì)，僅有1家企業(yè)被否。
“今年以來(lái)基本上沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)四過(guò)一結(jié)果，多數(shù)情況下還有取消審核或者暫緩表決等情形。”前述中信建投人士告訴記者。
2018年的IPO審核節(jié)奏的一個(gè)重要變化便是安排上會(huì)企業(yè)頻次變低，因此當(dāng)7月連續(xù)三周固定有5家企業(yè)被安排上會(huì)意味著IPO發(fā)審頻次在恢復(fù)常規(guī)節(jié)奏。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，2018年以來(lái)1月是上會(huì)企業(yè)數(shù)量最多的一個(gè)月共有50家企業(yè)上會(huì)，隨后發(fā)審頻次下降明顯。
2月開(kāi)始上會(huì)企業(yè)數(shù)量迅速急跌至10-20家的數(shù)量區(qū)間，其中在今年6月被安排上會(huì)企業(yè)的數(shù)量更是跌至9家。
因此，本月開(kāi)始陸續(xù)穩(wěn)定的有5家企業(yè)被安排上會(huì)后，市場(chǎng)認(rèn)為這是發(fā)審頻次穩(wěn)定且提升的明顯信號(hào)。截至7月26日，7月安排上會(huì)企業(yè)的數(shù)量已經(jīng)達(dá)到18家，是1月以來(lái)上會(huì)企業(yè)數(shù)量最多的一個(gè)月。
“重要的是預(yù)期和穩(wěn)定的節(jié)奏，如果能夠保持這樣的頻次，9月份上會(huì)企業(yè)的數(shù)量還會(huì)繼續(xù)增多，這是非常積極的信號(hào)。”一位華泰聯(lián)合資深保代人士7月26日接受記者采訪時(shí)認(rèn)為。
除了上會(huì)頻次外，通過(guò)率逐步提高是另一個(gè)被市場(chǎng)認(rèn)可的積極因素。
回溯2018年至今的 IPO 發(fā)審?fù)ㄟ^(guò)率，1月是被安排上會(huì)企業(yè)數(shù)量最多的一個(gè)月，但同時(shí)也是否決率最高的一個(gè)月，本屆發(fā)審委在1月共計(jì)否決上會(huì)企業(yè)超過(guò)25家，僅有18家企業(yè)成功過(guò)會(huì)。
“1月否決那么多企業(yè)是有原因的，當(dāng)時(shí)發(fā)審委要給今年IPO整體趨嚴(yán)打基調(diào)，因此很多企業(yè)被安排上會(huì)，這其中很多企業(yè)都是不符合發(fā)審委要求的企業(yè)，因此否決率大幅上升，這樣做的效果也很明顯，起到了震懾作用。”前述華泰聯(lián)合人士告訴記者。
正如該人士所言，隨后2月份開(kāi)始，上會(huì)企業(yè)數(shù)量大幅下降的同時(shí)撤回材料企業(yè)數(shù)量也大幅上升，然而發(fā)審會(huì)通過(guò)率盡管較1月份極端情況有所提升，但通過(guò)率始終就維持在50%左右。一位市場(chǎng)人士更是直言，如果算上撤材料的企業(yè)，IPO真實(shí)過(guò)會(huì)率將會(huì)更低。
因此，7月過(guò)會(huì)率有穩(wěn)定抬升之后著實(shí)讓市場(chǎng)參與的各方欣喜。根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，截至7月26日，7月份以來(lái)有18家企業(yè)上會(huì)，11家成功過(guò)會(huì)，通過(guò)率為61%，相比之下上半年通過(guò)率僅為53.7%。
回暖并非偶然
7月份發(fā)審數(shù)據(jù)回暖，一些市場(chǎng)觀點(diǎn)猜測(cè)IPO審核尺度是否在此基礎(chǔ)上有所變化，但根據(jù)記者了解的情況顯示，盡管發(fā)審頻次和過(guò)會(huì)企業(yè)數(shù)量都有了明顯的上升，但這并不意味著以嚴(yán)厲著稱的本屆發(fā)審委放松了審核的尺度。事實(shí)上，7月數(shù)據(jù)回暖正是建立在此前從嚴(yán)審核的基礎(chǔ)上。
“從嚴(yán)審核的態(tài)勢(shì)下，上半年撤材料的企業(yè)非常多達(dá)到歷年來(lái)的最高峰，151家企業(yè)在發(fā)審委和現(xiàn)場(chǎng)核查的震懾下撤了材料。這也意味著，目前上會(huì)的，尤其是近兩個(gè)月上會(huì)的企業(yè)已經(jīng)是經(jīng)過(guò)了這一輪篩選的企業(yè)，從企業(yè)質(zhì)量來(lái)看要明顯優(yōu)于1月份上會(huì)的企業(yè)。”一位申萬(wàn)宏源的非銀分析師7月26日對(duì)記者表示。
根據(jù)一家市場(chǎng)IPO研究機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，從過(guò)會(huì)率上看，不考慮撤材料的企業(yè)，上會(huì)最近一年歸母凈利潤(rùn)低于7000萬(wàn)的企業(yè)過(guò)會(huì)率約為15%，7000萬(wàn)到1億利潤(rùn)的過(guò)會(huì)率為55.56%，凈利潤(rùn)1億以上的企業(yè)過(guò)會(huì)率為84.31%，凈利潤(rùn)1億以上企業(yè)的過(guò)會(huì)率顯著高于凈利潤(rùn)水平較低的企業(yè)。7月以來(lái)過(guò)會(huì)的企業(yè)更是印證了凈利潤(rùn)在發(fā)審環(huán)節(jié)占有一定的比重。
“雖然法規(guī)上對(duì)IPO企業(yè)的利潤(rùn)要求沒(méi)有變化，但實(shí)際審核中對(duì)利潤(rùn)的要求是提高了。”前述中信建投的人士講道。
另外，前述IPO研究機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)中，2018年58家過(guò)會(huì)企業(yè)中，上會(huì)最近一年歸母凈利潤(rùn)低于7000萬(wàn)的僅5家，歸母凈利潤(rùn)低于5000萬(wàn)的僅2家;另外，上會(huì)企業(yè)凈利潤(rùn)低于5000萬(wàn)的僅13家，占總上會(huì)企業(yè)數(shù)的比例僅為12.73%。
另一項(xiàng)數(shù)據(jù)也間接佐證了現(xiàn)階段處在正常排隊(duì)序列企業(yè)大多都符合發(fā)審委門檻的要求，7月以來(lái)撤回材料企業(yè)的數(shù)量猛減，7月僅有一家企業(yè)撤回了材料。相比之下，此前6個(gè)月平均每個(gè)月有25家企業(yè)撤回材料。
“不能說(shuō)現(xiàn)在正在排隊(duì)企業(yè)的質(zhì)量一定就沒(méi)有問(wèn)題，但簡(jiǎn)單從利潤(rùn)規(guī)模等基礎(chǔ)門檻來(lái)看，這一批上會(huì)企業(yè)的質(zhì)量是要優(yōu)于此前的，因此過(guò)會(huì)率回暖也在情理之中。”前述華泰聯(lián)合人士分析道。
不過(guò)，盡管發(fā)審頻次和過(guò)會(huì)率有所回暖，但證監(jiān)會(huì)發(fā)放批文的節(jié)奏依舊沒(méi)有變化，相比2017年仍舊緩慢，基本維持在一周核準(zhǔn)1-2家的狀態(tài)。
