根據(jù)《北京市“十二五”時期水資源保護及利用規(guī)劃》要求，到2015年，全市再生水利用率達到75%。此外，《河北省“十二五”城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設施建設規(guī)劃》也提出，到2015年，全省城鎮(zhèn)污水處理設施再生水利用率達到30%。股市有風險，投資需謹慎。文中提及個股僅供參考，不做買賣建議。“水十條”望提再生水利用目標 市場望加速啟動

昨日(4月9日)，住建部城鎮(zhèn)水務管理辦公室副研究員徐慧緯在第十屆(2015)水處理行業(yè)熱點技術論壇上透露，即將出臺的“水十條”提出了再生水利用率目標：到2020年，缺水城市再生水利用率達到20%以上，京津冀地區(qū)達到30%以上。此舉意味著我國再生水利用率要求再次提高。

據(jù)每日經(jīng)濟新聞4月10日報道，大投入、提高再生水利用率一直是相關政府部門積極推進的重點工作之一。

根據(jù)《北京市“十二五”時期水資源保護及利用規(guī)劃》要求，到2015年，全市再生水利用率達到75%。此外，《河北省“十二五”城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設施建設規(guī)劃》也提出，到2015年，全省城鎮(zhèn)污水處理設施再生水利用率達到30%。

此前，方正證券表示，工藝技術帶來的成本下降，在水權(quán)交易等經(jīng)濟杠桿的作用下，再生水有可能在國內(nèi)大部分區(qū)域經(jīng)濟性優(yōu)于一次供水，再生水市場可能加速啟動，未來僅工程建設市場可能超1000億元。建議關注膜技術應用企業(yè)碧水源和津膜科技，以及水務工程建設標的中電環(huán)保、萬邦達和巴安水務。(中國證券網(wǎng))

碧水源：PPP業(yè)務再下一單

碧水源 300070

研究機構(gòu)：安信證券 分析師：邵琳琳 撰寫日期：2015-03-25

事件：碧水源與新疆沙灣縣國有資產(chǎn)經(jīng)營公司簽訂《沙灣縣生態(tài)環(huán)保工程項目合作框架協(xié)議》，項目總額約15.15億元(暫定)，包括新疆沙灣工業(yè)園哈拉干德工礦產(chǎn)品加工區(qū)污水資源化循環(huán)利用工程、新疆沙灣縣第三水源地工程、新疆沙灣縣應急備用水源地建設項目、新疆沙灣縣翠山生態(tài)供水工程、大南溝水庫建設工程和巴音溝河水庫建設工程，項目協(xié)議采用BOT模式進行實施。

募集資金緩解資金壓力：公司計劃非公開發(fā)行募資達78.86億元(項目總投資97.78億元)，將有效緩解項目開發(fā)帶來的資金壓力、進一步優(yōu)化公司資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，改善財務狀況的同時增強后續(xù)融資能力，對于后續(xù)項目的獲取奠定基礎。

看好PPP下的發(fā)展機遇：本次簽訂《合作框架協(xié)議》，是在PPP機制的大背景下發(fā)揮公司已有PPP模式豐富經(jīng)驗的有利機會。如項目得到有效落實并簽署正式合同對公司在新疆業(yè)務的拓展和公司大力發(fā)展PPP模式均具有積極意義。PPP創(chuàng)新政策的大力推廣催生污水處理市場戰(zhàn)略性機遇，公司雄厚的資本實力也將為進一步跨區(qū)域整合市場資源、拓展市場及承接項目奠定基礎，加之污水處理PPP模式先發(fā)優(yōu)勢，持續(xù)看好公司成長性。

投資建議：預計公司2014年-2016年EPS分別為0.89元、1.69元和2.27元，對應PE為44.4倍、23.3倍和17.3倍，看好公司在PPP下的發(fā)展機遇，維持“買入-A”投資評級，6個月目標價50元。www.southmoney.com

風險提示：市場開拓低預期、項目進展低預期、應收賬款風險等

興蓉投資：水務主業(yè)穩(wěn)定增長，新興環(huán)保項目逐步推進

興蓉投資 000598

研究機構(gòu)：東莞證券 分析師：黃秀瑜 撰寫日期：2015-03-09

投資要點：

事件：興蓉投資(000598)公布的2014年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.24億元，同比增長12.73%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7.52億元，同比增長0.87%，實現(xiàn)EPS為0.25元，略低于預期。

點評：

業(yè)績穩(wěn)定，營業(yè)外收入成主要利潤貢獻。2014年，公司進一步明確和實施“一主多元”的發(fā)展戰(zhàn)略，自來水業(yè)務收入16.25億元，同比增長4.14%;污水處理服務及管網(wǎng)工程收入8.97億元，同比增長16.34%;垃圾滲濾液處理及污泥處理收入1.75億元，同比增長250.55%。毛利率為44.15%，同比下降3.82個百分點，主要系污水處理服務的毛利率下降較大。銷售費用同比增長12.37%，管理費用同比增長20.34%，財務費用同比增長135.33%，期間費用率為11.97%，同比上升1.79個百分點。財務費用大增主要系日元匯率波動產(chǎn)生的匯兌收益同比減少所致。營業(yè)外收入獲得1.08億元，主要系置換資產(chǎn)過渡期運營收益，同比增長578.5%，成為凈利潤主要貢獻。

壘實水務主業(yè)。公司已獲得特許經(jīng)營權(quán)的供排水規(guī)模超過500萬噸/日，已投運的自來水規(guī)模為235萬噸/日、污水處理規(guī)模為198萬噸/日，在建的污水處理項目規(guī)模約100萬噸/日。公司已經(jīng)啟動成都市第三、四、五、八污水處理廠擴能提標項目及第一個中水回用項目。公司依托新加坡聯(lián)合環(huán)境的膜技術優(yōu)勢，升級污水處理技術，并借助PPP模式可拓展全國范圍內(nèi)污水處理項目。污水處理費標準調(diào)整和水價改革逐步推進將一定程度上提升水務業(yè)務的盈利能力。“水十條”即將出臺，為公司提供新機遇。

繼續(xù)推進環(huán)保項目。1)2014年公司污泥處理規(guī)模擴至400萬噸/日。未來公司規(guī)劃自建污泥處理二期工程規(guī)模200萬噸/日;規(guī)劃與拉法基合營公司污泥處理規(guī)模300萬噸/日;預計與綠山公司三方合作利用蚯蚓生物處理污泥200萬噸/日，合計處理規(guī)模可達1100萬噸/日。2)2014年垃圾滲濾液擴容項目正式投運，規(guī)模擴至2300噸/日。3)萬興垃圾焚燒發(fā)電項目已開工建設，規(guī)模為2400噸/日，為成都市規(guī)模最大的垃圾焚燒發(fā)電項目，預計2016年底試運行。公司擬投資建設彭州隆豐垃圾發(fā)電項目，設計規(guī)模1500噸/日，建設期3年，目前處于前期環(huán)評階段。

投資建議：維持“謹慎推薦”的評級。公司水務主業(yè)穩(wěn)定增長，新興環(huán)保項目逐步推進，外延拓展打開公司可持續(xù)增長的空間。預計公司2015-2016年EPS分別為0.31元、0.35元，對應PE分別為27倍、24倍，維持“謹慎推薦”的投資評級。

風險提示。政策出臺低于預期，毛利率大幅下降，異地擴張或環(huán)保項目拓展緩慢。

武漢控股調(diào)研報告：區(qū)域水務龍頭，短期增長或無虞，期待未來“走出去”

武漢控股 600168

研究機構(gòu)：渤海證券 分析師：任憲功 撰寫日期：2015-03-19

投資要點：

污水處理改擴建產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，未來2-3年公司增長或無虞

公司為武漢地區(qū)水務運營龍頭，主營業(yè)務包括污水處理、自來水生產(chǎn)及隧道運營等，其中污水處理業(yè)務收入占總營收的80%以上，為公司業(yè)績增長的主要驅(qū)動力。目前公司在運污水處理設計能力156萬噸/日，募投項目湯遜湖5萬噸/日擴建項目及三金潭20萬噸/日擴建項目預計于2015年上半年投入使用，而黃家湖10萬噸/日擴建項目則預計于2016年投產(chǎn)。此外，沙湖、二郎廟及落步嘴污水處理廠(合計產(chǎn)能51萬噸/日)規(guī)劃搬遷，新建替代產(chǎn)能或達80萬噸/日。我們預計2015-2017年，公司在運污水處理總設計能力將分別達到181/191/220萬噸/日，污水處理產(chǎn)能的穩(wěn)步擴大，有望繼續(xù)推動公司業(yè)績保持較快增長。

水務集團自來水資產(chǎn)有望在盈利能力提升后注入上市公司

控股股東水務集團還擁有8座自來水廠及配套供水管網(wǎng)和大型供水轉(zhuǎn)壓站，日綜合供水能力超過200萬噸，為公司現(xiàn)有自來水產(chǎn)能的1.5倍以上。水務集團自來水資產(chǎn)目前盈利能力較弱(2013年營收2.5億元，凈利潤約0.8億元，凈利率僅3.2%)，短期內(nèi)，盈利改善仍將面臨較大壓力，重大資產(chǎn)重組時所承諾自來水資產(chǎn)注入上市公司的前提條件或不具備。但隨著水價改革深入推進、供水價格逐步調(diào)整到位，以及水務集團運營管理及成本控制的加強，水務集團自來水資產(chǎn)盈利水平有望逐步得到提升，并實現(xiàn)注入上市公司的目標。此外，在國家將大力推進國企改革的大背景下，公司管理層股權(quán)激勵計劃不排除有加快推進的可能。

“走出去”將破解持續(xù)發(fā)展瓶頸并開啟新的成長空間，建議給予重點關注

公司主營業(yè)務集中在武漢城區(qū)，要實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展，“走出去”是必然選擇，目前公司已開始積極尋找外埠發(fā)展機會。由于公司現(xiàn)有水務業(yè)務體量不大，發(fā)展具備較高彈性空間，因此，一旦異地擴張取得突破并不斷推進，則公司將開啟新的成長空間，持續(xù)高增長可期，建議給予重點關注。此外，公司積極延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，通過與碧水源合作，在環(huán)保工程及服務領域進行了嘗試性拓展并取得一定成果，未來有望成為新的盈利增長點，發(fā)展值得期待。

盈利預測

我國水務市場正處于快速發(fā)展階段，隨著PPP、第三方治理等模式的加快推廣，行業(yè)發(fā)展空間將不斷擴大，而即將出臺的“水十條”也將進一步提升行業(yè)景氣度。公司作為區(qū)域水務龍頭，將享政策紅利，未來發(fā)展有望加速。我們預計公司2015-17年EPS分別為0.55、0.65和0.75元/股，對應PE分別為26X、22X和19X，給予“增持”投資評級。

風險提示

1)在建項目實施進度落后于預期;

2)原材料、人工、電費、污泥處理處臵等成本上升吞噬公司利潤;

3)污水處理結(jié)算價格下調(diào)風險;

4)新業(yè)務市場開拓不及預期;

5)政策要求提標改造所帶來的資金投入增加。

國中水務(代碼：600187)

公司主要從事建設、經(jīng)營城市市政工程、生態(tài)環(huán)境治理工程;相關技術和設備的開發(fā)、生產(chǎn)與銷售;并提供水務工程領域的技術咨詢服務。憑借先入優(yōu)勢，公司較早形成了水務行業(yè)高質(zhì)量的戰(zhàn)略聯(lián)盟，以及獨特的企業(yè)法權(quán)結(jié)構(gòu)、綜合成本、專業(yè)團隊等競爭優(yōu)勢，通過與國內(nèi)行業(yè)居領導地位的翹楚合作，借助其市場渠道快速擴張水務投資業(yè)務，業(yè)務遍布河北、山西、內(nèi)蒙古、青海、陜西、安徽、山東等全國各地。公司擁有一支優(yōu)秀的領導班子和專業(yè)團隊，吸納了幾十名高級環(huán)保工程、工控和給排水專業(yè)人才，積累了豐富的項目運營和管理經(jīng)驗。旗下控股子公司“中科國益環(huán)保工程有限公司”是國內(nèi)最具實力的工業(yè)污水處理解決方案和服務提供商之一，尤其在化工/石化領域擁有多個發(fā)明專利和專有技術。公司成功實施超過40個大型的Turn-key(向客戶提供的總體解決方案)項目，以及多個BOT、TOT項目。

桑德環(huán)境14年報點評：業(yè)務拓展順利，固廢處置地位進一步鞏固

桑德環(huán)境 000826

研究機構(gòu)：中原證券 分析師：吳劍雄 撰寫日期：2015-03-19

報告關鍵要素：桑德環(huán)境近4年復合增長率高達45%，14年業(yè)績更是取得了63%的高增長。公司不斷探索固廢領域新業(yè)務，14年成功拓展了環(huán)衛(wèi)一體化、家電拆解等業(yè)務，公司還在餐費、土壤修復、污泥處置等領域積極探索，在項目模式上，積極探索PPP等多種合作模式。公司目前在手訂單及在建項目較多，未來成長性有較高基礎和保障，給予公司“買入”投資評級。

事件：公司公布了2014年年報。2014年度，桑德環(huán)境公司實現(xiàn)營業(yè)收入43.74億元，較上年同期增長62.99%;實現(xiàn)營業(yè)利潤9.26億元，較上年同期增長38.08%;實現(xiàn)凈利潤7.95億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤8.04億元，分別較上年同期增長35.07%、37.28%。公司擬每10股派發(fā)紅利1.0元(含稅)。

點評：

1、公司業(yè)績?nèi)〉?3%高速增長，主要源于固廢相關業(yè)務大幅增長。固廢業(yè)務的快速增長仍是驅(qū)動業(yè)績高成長的主要動力。受益于原有項目進入施工高峰期及新項目增加，公司市政施工業(yè)務收入31.07 億元，同比增長53.94%，毛利率35.12%，增加0.8個百分點。固體廢物處理業(yè)務收入4.04 億元，同比增長較快，但毛利率僅5.7%。污水及供水業(yè)務相對較為平穩(wěn)，毛利率33.46%，下滑約3.9個百分點。

2、綜合毛利率穩(wěn)定在35%水平，未來有望保持穩(wěn)定。公司業(yè)績構(gòu)成進一步分散化，新增的環(huán)衛(wèi)業(yè)務毛利率低于平均毛利率，但占比最大的主要業(yè)務市政施工依舊穩(wěn)定的較高毛利率，根據(jù)公司在手訂單和在建工程情況，市政施工仍將是公司15年的主要業(yè)績構(gòu)成，其綜合毛利率有望保持穩(wěn)定。公司凈利率水平因為三費率增加而降低了3.76%，三費中的管理費用和財務費用增加較多。

3、環(huán)保行業(yè)15年有望因政策落實大發(fā)展，公司業(yè)務轉(zhuǎn)型符合行業(yè)發(fā)展趨勢，值得期待。15年將是環(huán)保的發(fā)展之年，新環(huán)保法將實施，《關于推行環(huán)境污染第三方治理的意見》等與環(huán)境污染治理相關文件的陸續(xù)出臺，預示著“誰污染、誰治理”的思路已向“誰污染、誰付費”的全新模式轉(zhuǎn)變。十八屆四中全會也明確提出要大力創(chuàng)新融資方式，積極推廣政府與社會資本合作(PPP)模式，可以預見將PPP模式引入固廢處理、污水處理以及與環(huán)境保護相關公共設施服務領域，將實現(xiàn)環(huán)境保護投融資體制創(chuàng)新發(fā)展的新局面。這些政策落地將有望促進環(huán)保行業(yè)15年取得大發(fā)展。公司根據(jù)自己資源優(yōu)勢，積極戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。公司正在構(gòu)建固廢、水務、環(huán)衛(wèi)以及再生資源四大業(yè)務平臺戰(zhàn)略，倡導智慧環(huán)衛(wèi)。公司繼續(xù)鞏固其固廢領域的優(yōu)勢，探索拓展入環(huán)衛(wèi)一體化領域，并取得了3億元左右環(huán)衛(wèi)清運項目年合約。公司在再生資源領域的家電拆解業(yè)務布局雛形初現(xiàn)，成為再生資源領域有實力的參與者。

4、盈利預測及估值。預計公司2015-2016年的營業(yè)收入分別為6336.73百萬元和9036.70百萬元，歸屬母公司股東凈利潤為1095.86百萬元和1547.72百萬元，每股收益分別為1.30元和1.84元。2015年3月16日股價(28.72元)對應的市盈率分別為21.49倍和15.21倍。公司在固廢領域處于龍頭地位，且業(yè)務不斷擴展，成長性可期，我們維持公司“買入”投資評級。

5、風險提示。(1)地方政府環(huán)保政策執(zhí)行不力的政策風險;(2)市場競爭激烈導致的產(chǎn)品和服務價格下降;(3)估值的系統(tǒng)性風險。

雪迪龍：最具互聯(lián)網(wǎng)基因的環(huán)保公司

雪迪龍 002658

研究機構(gòu)：國泰君安證券 分析師：王威，肖揚 撰寫日期：2015-04-08

投資要點：

結(jié)論：市場仍有觀點認為公司業(yè)務與火電脫硫脫硝密切相關，成長性不足。我們認為燃煤鍋爐改造、VOCs治理等均將給公司帶來遠大于火電的增量需求，目前正進入爆發(fā)前期。此外，公司在智慧環(huán)保、環(huán)境大數(shù)據(jù)方面的布局，使得公司在數(shù)據(jù)服務、交易平臺建設或運營方面具有先天優(yōu)勢，已成為環(huán)保領域最具互聯(lián)網(wǎng)基因的公司。預計公司2015-2017年EPS分別為1.06、1.55、2.08元，2015、2016較之前預測分別上調(diào)1%、14%，維持“增持”評級，上調(diào)目標價至77.5元;

火電需求遠非終點，更廣闊需求已逐漸打開。大型火電機組的脫硫脫硝監(jiān)測需求結(jié)束后，大量的燃煤鍋爐改造已經(jīng)開始啟動。此外，揮發(fā)性有機物(VOCs)治理已經(jīng)開始啟動，相關標準已經(jīng)開始逐漸推出，廣東省也出臺了綜合治理方案。以上兩塊市場的需求遠大于以往火電監(jiān)測需求。公司在大氣污染源市場的龍頭地位將保證公司繼續(xù)維持高速增長;

環(huán)境大數(shù)據(jù)提前布局，最具互聯(lián)網(wǎng)基因環(huán)保公司。公司先后參股思路創(chuàng)新、長能環(huán)境大數(shù)據(jù)兩家公司，在智慧環(huán)保、環(huán)境大數(shù)據(jù)方面進行了布局，已經(jīng)有了初步的訂單貢獻。我們認為公司的布局頗具前瞻性，未來在信息平臺與交易平臺搭建，大數(shù)據(jù)服務等領域均可大有作為。預計此類業(yè)務的成長性將逐漸在業(yè)績中得到體現(xiàn);

風險因素：新增市場需求未及時釋放;競爭對手惡意競爭導致毛利率下降;

東江環(huán)保：公司業(yè)績穩(wěn)步上升，繼續(xù)受益環(huán)保政策紅利

東江環(huán)保 002672

研究機構(gòu)：信達證券 分析師：范海波，吳漪，丁士濤 撰寫日期：2015-04-02

事件：2015 年3 月27 日，東江環(huán)保發(fā)布了2014 年度報告，公司14 年實現(xiàn)營業(yè)收入20.48 億元，同比上漲29.35%。實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤2.52 億元，同比增長20.8%。實現(xiàn)基本每股收益0.74 元，基本符合預期。

點評：

“兩高司法解釋”繼續(xù)帶動公司營業(yè)收入增長。2014 年伴隨著“兩高”《關于辦理環(huán)境污染刑事案件適用法律若干問題的解釋》的落實，使得2014 年工業(yè)企業(yè)環(huán)境違法成本逐漸加大，政府對于工業(yè)企業(yè)環(huán)境違法打擊手段更加明確。在此契機之下，作為從事工業(yè)危廢處理處臵業(yè)務的龍頭企業(yè)，東江環(huán)保較好地把握了政策利好趨勢，輔以自身前期擴張投建產(chǎn)能的逐步達產(chǎn)，業(yè)績較上年同期出現(xiàn)了明顯提升。

工業(yè)危廢處理業(yè)務。 公司在工業(yè)危廢處理業(yè)務中，加快推進新項目建設。 其中，粵北危險處理處臵中心項目于2014 年10 月獲得焚燒、物化及廢水綜合處理等4 個子項目共25.13 萬噸/年危廢處理資質(zhì); 江門工業(yè)廢物處理項目(19.85 萬噸/年)、嘉興德達遷擴建項目(6 萬噸/年) 等項目預計將于2015 年上半年建成投產(chǎn)，可較好地擴充公司廢物處臵能力， 以承接放量增長的市場需求。

同時，公司在報告期內(nèi)大力推進異地擴張步伐，相繼收購廈門綠洲、克拉瑪依沃森及沿海固廢等公司，成功進入福建、新疆，進一步完善布局廣東省以外危廢市場。并且，快速切入醫(yī)療廢物處理、手機拆解等新領域，延伸及完善公司環(huán)保服務產(chǎn)業(yè)鏈。此外，公司通過招投標獲得江西省危險廢物處理處臵BOT 項目25 年特許經(jīng)營權(quán)，設計處理危廢規(guī)模為8.6 萬噸/年。

廢物資源化利用業(yè)務。 ：

1) 清遠廢舊家電拆解處理基地及綜合利用項目，已于2014 年2 月取得3 萬噸/年處理資質(zhì)，2014 年共拆解處理廢棄電子產(chǎn)品約140 萬臺;2) 湖北東江廢棄電器電子產(chǎn)品拆解項目， 年設計處理能力5 萬噸/年， 已于2014 年底取得廢棄電器電子產(chǎn)品拆解處理資質(zhì)，2015 年將進入生產(chǎn)階段;3) 廈門綠洲廢棄電器電子產(chǎn)品處理項目，2014 年共拆解處理廢棄電子產(chǎn)品約140 萬臺，為本集團帶來收入人民幣6，767.86 萬元。

目前，公司擁有總量約12.5 萬噸/年的廢棄電器電子產(chǎn)品拆解處理能力。

市政廢物業(yè)務方面。

1) 報告期內(nèi)，下坪垃圾填埋場與湖南邵陽垃圾填埋場運行穩(wěn)定;2) 福永污泥處理二期工程經(jīng)過一段時間的技改及調(diào)試，于報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入人民幣9，568.65 萬元;3) 2015 年2 月使用自有資金人民幣1.47 億元收購深圳市恒建通達投資管理有限公司100%股權(quán)，取得首個市政污水處理運營項目。

再生能源業(yè)務方面。 三個填埋氣發(fā)電項目已逐步實行標準化、規(guī)范化運營。報告期內(nèi)收購了南昌新冠能源開發(fā)有限公司和合肥新冠能源開發(fā)有限公司100%股權(quán)，新增加了8 臺發(fā)電機組，擴充公司總體垃圾填埋發(fā)電規(guī)模至22 兆瓦時。

環(huán)保平臺業(yè)務方面。 公司報告期內(nèi)共成功承接15 個項目，合同金額為約人民幣21，000 萬元。報告期內(nèi)該業(yè)務實現(xiàn)人民幣10，245.16 萬元，較去年同期增長88.80%。

盈利預測及評級：按照公司最新股本計算，我們預測公司15-17 年將實現(xiàn)EPS0.90、0.94、0.96 元。繼續(xù)維持“增持” 評級。

風險因素：環(huán)保行業(yè)受政策影響明顯;國際金屬價格波動;投建項目未能按期達產(chǎn);

關鍵詞： 水十條概念股