最新消息顯示從目前已經(jīng)確定發(fā)行價(jià)格的幾家科創(chuàng)板新股來看科創(chuàng)板企業(yè)的估值水平不僅大幅超過此前主板、創(chuàng)業(yè)板等板塊新股上市23倍市盈率的監(jiān)管紅線而且也高過不少同行業(yè)可比上市公司的估值水平。
問：科創(chuàng)板的IPO定價(jià)與A股其他板塊有何不同?
科創(chuàng)板上市公司定價(jià)的基本模式和目前的A股類似都是通過詢價(jià)制進(jìn)行的。詢價(jià)制指的是上市公司發(fā)行股票定價(jià)需要在網(wǎng)下初步詢價(jià)然后確定價(jià)格。這里的網(wǎng)下指的是網(wǎng)下配售渠道是專門為機(jī)構(gòu)投資者設(shè)置的。而機(jī)構(gòu)投資者主要指的是證券公司、基金管理公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)公司、合格境外機(jī)構(gòu)投資者和私募基金管理人等。
而科創(chuàng)板與A股其他板塊的不同點(diǎn)在于：一是打破了定價(jià)不能超過23倍市盈率的隱性限制;其次是取消了其他幾個(gè)板塊有的“直接定價(jià)”方式發(fā)行量再小的公司都需要詢價(jià)發(fā)行也就是通過專業(yè)機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)篩選來確定發(fā)行價(jià)不能在詢價(jià)后直接定價(jià);還有詢價(jià)只限網(wǎng)下的機(jī)構(gòu)參與排除了經(jīng)驗(yàn)豐富的個(gè)人投資者。也就是說個(gè)人是無法參與到科創(chuàng)板個(gè)股的IPO定價(jià)中去的
問：為什么要放開定價(jià)管制?
此前A股歷史上有幾次放開IPO定價(jià)管制的嘗試其中最具代表性的就是2009年6月新股發(fā)行改革放開了定價(jià)管制。但由于新股出現(xiàn)嚴(yán)重的“高價(jià)發(fā)行”“高發(fā)行市盈率”和“超高募集資金額”的“三高”現(xiàn)象改革后來還是走回了定價(jià)管制老路。
發(fā)行市盈率控制在23倍雖然暫時(shí)解決了新股發(fā)行定價(jià)過高的問題但價(jià)格信號(hào)缺失、金銀銅鐵都是類似定價(jià)IPO階段市場(chǎng)的優(yōu)化資源配置的能力就下降了。同時(shí)定價(jià)限制使得一級(jí)市場(chǎng)徹底演變成了無風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)大量市場(chǎng)主體以“買彩票”的心態(tài)在申購(gòu)新股并在新股上市后的連續(xù)漲停中演繹泡沫新股上市初期就變成了一個(gè)群體博傻的過程。投資者無法通過價(jià)格區(qū)分公司質(zhì)地、發(fā)行人無力爭(zhēng)取好價(jià)格、中介機(jī)構(gòu)和其他機(jī)構(gòu)參與者的專業(yè)能力也體現(xiàn)不出來。事后看這種孤立地解決新股定價(jià)“三高”問題的方法難以達(dá)到通過改革提高市場(chǎng)參與者專業(yè)性、增強(qiáng)市場(chǎng)優(yōu)化資源配置能力的目的。
因此在科創(chuàng)板開啟改革試驗(yàn)時(shí)“新股發(fā)行價(jià)格、規(guī)模、節(jié)奏主要通過市場(chǎng)化方式?jīng)Q定……對(duì)新股發(fā)行定價(jià)不設(shè)限制”成為明確的改革措施最終是要使得市場(chǎng)充分發(fā)揮它價(jià)格發(fā)現(xiàn)、有效配置資源的作用。
問：科創(chuàng)板公司本就因?yàn)楦呔舛鴱V受期待放開了價(jià)格如何抑制新股定價(jià)的“三高”問題?
科創(chuàng)企業(yè)在業(yè)務(wù)技術(shù)、盈利能力等方面存在一定的不確定性估值難度比較高市場(chǎng)對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的估值也更容易產(chǎn)生分歧。因此科創(chuàng)板建立了以機(jī)構(gòu)投資者為參與主體的詢價(jià)、定價(jià)、配售機(jī)制。首先詢價(jià)對(duì)象限定在剛才講的七類專業(yè)機(jī)構(gòu)它們的投研定價(jià)能力相對(duì)較強(qiáng)。同時(shí)科創(chuàng)板借鑒了境內(nèi)外市場(chǎng)的成熟經(jīng)驗(yàn)要求主承銷商在詢價(jià)階段向網(wǎng)下投資者提供投資價(jià)值研究報(bào)告給出建議的價(jià)格區(qū)間供機(jī)構(gòu)參考。有專門的制度安排鼓勵(lì)戰(zhàn)略投資者和發(fā)行人高管、核心員工參與新股發(fā)售并限制了鎖定期限。還特別引入了保薦機(jī)構(gòu)的“跟投”制度就是要這些參與機(jī)構(gòu)們都出錢從而促使他們給出合理定價(jià)。拿“科創(chuàng)板第一股”華興源創(chuàng)做例子市場(chǎng)期待度如此高的情況下其24.26元/股的發(fā)行價(jià)完全在市場(chǎng)預(yù)期內(nèi)也在保薦機(jī)構(gòu)給各家機(jī)構(gòu)建議的詢價(jià)區(qū)間之內(nèi)可見市場(chǎng)定價(jià)的約束機(jī)制還是明顯起效的。
關(guān)鍵詞： 如何申購(gòu)科創(chuàng)板新股
