參與設(shè)立國(guó)內(nèi)燃料電池電堆龍頭新源動(dòng)力,戰(zhàn)略布局氫能產(chǎn)業(yè)鏈,受中廣核青睞,共同成立氫能產(chǎn)業(yè)基金,進(jìn)一步深化布局氫能燃料電池板塊,迎接能源革命的氫能時(shí)代。氫能是清潔、高效的二次能源,其燃燒熱值均高于其他燃料,是液化石油氣的2.5 倍和汽油的3 倍。2018 年以來(lái),國(guó)家政策大力支持燃料電池發(fā)展。公司早在2001 年便參與發(fā)起設(shè)立了新源動(dòng)力,在2012 年,公司收購(gòu)新源動(dòng)力3.84%的股權(quán),合計(jì)持有新源動(dòng)力8.12%的股權(quán),成為新源動(dòng)力第五大股東。新源動(dòng)力為國(guó)內(nèi)燃料電池電堆龍頭。公司產(chǎn)品覆蓋燃料電池電堆模塊,燃料電池系統(tǒng)和燃料電池檢測(cè)系統(tǒng)。新款電堆模塊HYMOD?-70 達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平。本次,南都電源和中廣核合作成立氫能產(chǎn)業(yè)基金,新源動(dòng)力有望提供豐富的產(chǎn)業(yè)鏈資源支持,加快中廣核和南都電源在氫能產(chǎn)業(yè)鏈的延伸和戰(zhàn)略布局落地,實(shí)現(xiàn)雙贏。

儲(chǔ)能龍頭企業(yè)迎來(lái)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型下泛在電力時(shí)代的高速發(fā)展窗口。根據(jù)CNESA 統(tǒng)計(jì),截至2018 年12 月低,國(guó)內(nèi)累計(jì)投運(yùn)儲(chǔ)能系統(tǒng)規(guī)模為31.2GW,同比增長(zhǎng)8%,其中抽水蓄能約為30GW,同比增長(zhǎng)5%,電化學(xué)儲(chǔ)能1.01GW,同比增長(zhǎng)159%,熔融鹽儲(chǔ)熱0.22GW,同比增長(zhǎng)1000%,全年新增儲(chǔ)能裝機(jī)2.3GW,其中電化學(xué)儲(chǔ)能0.6GW,同比增長(zhǎng)414%。隨著我國(guó)能源生產(chǎn)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)的逐步變化,泛在電力物聯(lián)網(wǎng)是未來(lái)電網(wǎng)發(fā)展重點(diǎn),電網(wǎng)加快推進(jìn)從堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)向能源互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型。儲(chǔ)能為電網(wǎng)重要環(huán)節(jié),有助于電網(wǎng)發(fā)展綜合能源服務(wù),迎來(lái)高速發(fā)展良機(jī)。公司一直致力于行業(yè)領(lǐng)先的儲(chǔ)能技術(shù),國(guó)內(nèi)外儲(chǔ)能項(xiàng)目同步發(fā)展,根據(jù)彭博新能源和中關(guān)村儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟統(tǒng)計(jì),公司2017年儲(chǔ)能項(xiàng)目投運(yùn)規(guī)模分別位列全球第二、全國(guó)第一,龍頭地位明顯。后續(xù)儲(chǔ)能迎來(lái)發(fā)展良機(jī),公司有望充分受益。

全資控股華柏科技,完成鉛酸電池到鉛回收的全產(chǎn)業(yè)鏈布局,產(chǎn)能陸續(xù)釋放將成為穩(wěn)定公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基石。公司分別在2015 年和2017 年收購(gòu)了安徽華鉑科技51%和49%的股份,實(shí)現(xiàn)對(duì)華鉑科技的全資控股,打通公司從鉛酸電池到廢舊電池回收的全產(chǎn)業(yè)鏈布局,順利進(jìn)軍再生鉛業(yè)務(wù)領(lǐng)域。2018 年3 月以來(lái),國(guó)內(nèi)環(huán)保政策升級(jí),各再生鉛小型企業(yè)被責(zé)令減產(chǎn)、停產(chǎn)整頓、“三無(wú)”企業(yè)陸續(xù)被淘汰,行業(yè)集中度大幅提升。公司一期項(xiàng)目產(chǎn)能在25-26 萬(wàn)噸,產(chǎn)能利用率一直維持高位,2018 年10 月24 日,華鉑二期項(xiàng)目正式投產(chǎn),項(xiàng)目產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)之后,預(yù)計(jì)新增處理廢舊蓄電池60 萬(wàn)噸以上,新增再生鉛產(chǎn)能超過(guò)45 萬(wàn)噸。公司產(chǎn)能逐步擴(kuò)大,業(yè)績(jī)有望穩(wěn)定提升。

業(yè)績(jī)方面:預(yù)計(jì)公司2018-2020 年三年實(shí)現(xiàn)收入80.41/139.93/168.74 億元,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.53/6.88/9.10 億元,同比增長(zhǎng)-33.6%/172.2%/32.2%,對(duì)應(yīng)PE 55.6/20.4/15.4 倍,首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:氫能產(chǎn)業(yè)基金合作框架協(xié)議未實(shí)質(zhì)性落地;國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能項(xiàng)目推進(jìn)速度不及預(yù)期;電動(dòng)自行車競(jìng)爭(zhēng)加劇;5G 發(fā)展進(jìn)度和5G 備用電池需求不及預(yù)期;假設(shè)存在偏差、不及預(yù)期。

新宙邦深度報(bào)告:海內(nèi)外市場(chǎng)并舉,短期長(zhǎng)期成長(zhǎng)性具佳

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：廣州廣證恒生證券研究所有限公司 研究員：徐超 日期：2019-07-18

國(guó)內(nèi)電解液龍頭,海內(nèi)外市場(chǎng)并舉

公司在國(guó)內(nèi)電解液領(lǐng)域具備16%的市占率,目前公司具備電解液產(chǎn)能4萬(wàn)噸,預(yù)計(jì)2019年底-2021年底將分別具備6.5/10.5/12萬(wàn)噸產(chǎn)能規(guī)模。從公司的客戶結(jié)構(gòu)來(lái)看,國(guó)內(nèi)進(jìn)入寧德時(shí)代、比亞迪、力神、國(guó)軒等電池巨頭供應(yīng)鏈,牢牢把控國(guó)內(nèi)市場(chǎng),海外客戶層面,公司已經(jīng)供應(yīng)LG、三星、松下等電池巨頭,具備進(jìn)軍全球新能源產(chǎn)業(yè)鏈的能力和優(yōu)勢(shì)。短期來(lái)看,公司電解液業(yè)務(wù)出口占比約40%,受國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)貼退坡影響程度相對(duì)較小;長(zhǎng)期來(lái)看,公司具備進(jìn)軍全球供應(yīng)鏈的基礎(chǔ)和能力,成長(zhǎng)性毋庸質(zhì)疑。

外延擴(kuò)張突出,成長(zhǎng)能力強(qiáng)勁

早期公司以電容器業(yè)務(wù)為主,于2003年起開(kāi)始涉足鋰電池電解液業(yè)務(wù)。2010年創(chuàng)業(yè)板上市之后逐步向外擴(kuò)張。2014年收購(gòu)瀚康化工,進(jìn)入電解液添加劑領(lǐng)域;同年惠州新宙邦開(kāi)始布局半導(dǎo)體化學(xué)產(chǎn)品;2015年公司收購(gòu)三明市海斯福,進(jìn)入特種氟化學(xué)品領(lǐng)域;2017年入股福建水晶科技,完善氟化學(xué)品產(chǎn)業(yè)鏈布局;2017年公司收購(gòu)巴斯夫中國(guó)電解液業(yè)務(wù)和蘇州工廠,擴(kuò)張電解液產(chǎn)能。我們認(rèn)為公司強(qiáng)有力的外延擴(kuò)張能力拓展了公司的橫縱產(chǎn)業(yè)鏈條,給予了公司較強(qiáng)的成長(zhǎng)能力。

有機(jī)氟化工產(chǎn)能成為公司未來(lái)增長(zhǎng)亮點(diǎn)

公司有機(jī)氟化學(xué)品行業(yè)毛利率普遍高于其他化工行業(yè)。穩(wěn)定在50%以上,2018年有機(jī)氟化工營(yíng)收1.38億元,同比增長(zhǎng)40.8%,毛利率51.80%。我們認(rèn)為,氟化工業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)得益于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)高端氟化學(xué)品的強(qiáng)勁需求、氟化工產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化,海內(nèi)外客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。預(yù)計(jì)未來(lái)公司氟化工業(yè)務(wù)有望保持40-50%的高速增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)與估值

我們看好公司在電解液領(lǐng)域的發(fā)展,公司已經(jīng)進(jìn)入海內(nèi)外大客戶,具備短期盈利能力優(yōu)勢(shì)和長(zhǎng)期的全球化拓展優(yōu)勢(shì),我們預(yù)計(jì)公司的2019-2021年凈利潤(rùn)為3.8億元、4.8億元、6.0億元,EPS分別為1.01/1.27/1.59元,對(duì)應(yīng)23/18/15倍PE,首次覆蓋,給予公司目標(biāo)價(jià)“29.61元/股”,“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:新能源汽車行業(yè)政策性風(fēng)險(xiǎn);公司新產(chǎn)能建設(shè)不及進(jìn)度預(yù)期。

猛獅科技公司動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng):再擴(kuò)產(chǎn)5Gwh高端鋰電,布局NCA強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)城證券股份有限公司 研究員：楊超 日期：2018-01-03

12月30日,公司公告擬在湖北宜城市增加投資建設(shè)年產(chǎn)5GWh鋰電池生產(chǎn)項(xiàng)目,新增投資20億元。加上前期一期項(xiàng)目,兩期合計(jì)共投資50億元,形成產(chǎn)能規(guī)模相加合計(jì)為10GWh,預(yù)計(jì)項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后形成90億元銷售收入。同時(shí),公司公告子公司福建猛獅擬投資2億元建設(shè)NCA三元前驅(qū)體電池正極材料項(xiàng)目,預(yù)計(jì)項(xiàng)目建成投產(chǎn)后,年實(shí)現(xiàn)銷售收入預(yù)計(jì)8億元。

公司規(guī)劃建設(shè)高端鋰電池產(chǎn)能合計(jì)為16Gwh。其中包括福建詔安6Gwh、湖北宜城10Gwh高端鋰電池產(chǎn)能。福建詔安一期1線1Gwh三元18650于今年3月量產(chǎn),一期2線1GWh三元18650 鋰電池和二期2GWh三元21700 鋰電池正在建設(shè)中,預(yù)計(jì)2018年擴(kuò)建產(chǎn)能將陸續(xù)釋放。湖北一期2GWh正在建設(shè)中,預(yù)計(jì)2018年底前形成1.6Gwh產(chǎn)能。我們預(yù)計(jì)公司將于2018年、2019年底前將分別形成5.6 Gwh、10Gwh產(chǎn)能規(guī)模。

公司布局往上游延伸,投資NCA正極材料項(xiàng)目。NCA作為新型、高性能的三元正極材料,是鋰電池的關(guān)鍵原材料之一,特斯拉車型鋰電池采用技術(shù)便為NCA三元正極材料。通過(guò)向鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸,有助于完善公司新能源產(chǎn)業(yè)布局,降低鋰電池產(chǎn)品采購(gòu)成本,提高高端鋰電池領(lǐng)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,并提供了公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

公司通過(guò)并購(gòu)PACK企業(yè),獲得穩(wěn)定的銷售渠道。新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈壁壘高,產(chǎn)品一旦進(jìn)入整車企業(yè)供應(yīng)商目錄,可獲得至少3~5年的渠道保障。通過(guò)收購(gòu)鄭州達(dá)喀爾和成立廈門(mén)潮人,開(kāi)拓新能源車運(yùn)營(yíng)租賃板塊,兩家公司運(yùn)營(yíng)車輛超7000臺(tái),網(wǎng)絡(luò)覆蓋除西藏、青海、寧夏、甘肅外所有大陸省份。通過(guò)入股上燃動(dòng)力,積極布局燃料電池汽車的設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā),布局燃料電池的未來(lái)發(fā)展。

2018~2020年處于新能源汽車的快速成長(zhǎng)期,需求端年均復(fù)合增長(zhǎng)率處于高位,整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈將持續(xù)受益。公司高端鋰電產(chǎn)能釋放周期與行業(yè)需求增長(zhǎng)周期相吻合,將完整受益于新能源汽車的發(fā)展,若儲(chǔ)能市場(chǎng)在中期爆發(fā),也將進(jìn)一步提升鋰電池的需求。隨著高端產(chǎn)能建設(shè)逐步落地,公司將迎來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⑦M(jìn)入加速期。

我們認(rèn)為2018年~2019年的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)在于高端鋰電池的快速放量。預(yù)計(jì)2017~2019年公司實(shí)現(xiàn)EPS分別為0.43元、0.77元和1.11元,對(duì)應(yīng)PE分比為40.40、22.52和15.78倍,維持推薦評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:鋰電池?cái)U(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期、正極材料項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期、新能源汽車政策風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

億緯鋰能:電子煙市場(chǎng)加速,持續(xù)增厚公司業(yè)績(jī)

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：西藏東方財(cái)富證券股份有限公司 研究員：盧嘉鵬 日期：2019-06-28

2019年以來(lái)我國(guó)電子煙發(fā)展迅速,資本加速進(jìn)入, 公司子公司麥克韋爾目前客戶拓展順利,核心技術(shù)獲得市場(chǎng)認(rèn)可,日前 FEELM 作為麥克韋爾旗下專注霧化發(fā)熱技術(shù)的品牌 FEELM 膜霧化芯技術(shù)獲得全球權(quán)威獎(jiǎng)項(xiàng)-金葉獎(jiǎng),成為此次頒獎(jiǎng)典禮上唯一一家獲此殊榮的中國(guó)企業(yè)。

【評(píng)論】

電子煙市場(chǎng)空間廣闊,麥克韋爾業(yè)績(jī)有望超預(yù)期。 電子煙市場(chǎng)廣闊,成長(zhǎng)性高。 近年來(lái)隨著電子煙行業(yè)市場(chǎng)空間迅速擴(kuò)大, 麥克韋爾的ODM業(yè)務(wù)穩(wěn)步上升, 同時(shí)自有品牌持續(xù)放量, 隨著國(guó)內(nèi)電子煙市場(chǎng)興起,麥克韋爾成為悅刻等新興電子煙品牌主要供應(yīng)商,麥克韋爾2019年第一季度營(yíng)收達(dá)13.99億元,同比增長(zhǎng)155.69%;歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)為3.84億元,同比增長(zhǎng)311.28%;

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為3.20億元,同比增長(zhǎng)246.70%。 今年預(yù)計(jì)參股公司深圳麥克韋爾業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng), 為公司投資收益同比大幅增長(zhǎng)。

動(dòng)力電池出貨順利, 業(yè)績(jī)將維持高增長(zhǎng)趨勢(shì)。 根據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù), 磷酸鐵鋰電池繼續(xù)下游保持較高需求,宇通、金龍均實(shí)現(xiàn)突破。 公司軟包電池上半年已實(shí)現(xiàn)小批量供貨, 目前國(guó)內(nèi)外客戶拓展順利。 公司2019年5月份裝機(jī)量0.14Gwh, 市場(chǎng)排名上升至第5, 隨著在建產(chǎn)能逐步釋放,業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)趨勢(shì)有望持續(xù)。

智能交通ETC換裝到來(lái),鋰原電池業(yè)務(wù)加速擴(kuò)產(chǎn)。 公司的鋰原電池產(chǎn)品主要應(yīng)用在智能電表、 ETC 收費(fèi)系統(tǒng)、煙霧報(bào)警器等。 公司作為ETC電池主要供應(yīng)商,積極受益ETC加速普及, 進(jìn)一步打開(kāi)鋰原電池的需求端。公司在2018年的鋰錳電池荊門(mén)項(xiàng)目一期項(xiàng)目已投產(chǎn),新增產(chǎn)能為1.5億只/年,二期預(yù)計(jì)2019年9月份投產(chǎn),建成后將成為全球最大的鋰錳電池生產(chǎn)基地,未來(lái)鋰原電池市場(chǎng)市占率有望進(jìn)一步提升。

電子煙市場(chǎng)加速爆發(fā), 麥克韋爾龍頭效應(yīng)正不斷顯著, 我們提高了公司盈利預(yù)測(cè), 預(yù)計(jì)公司2019/2020/2021年?duì)I業(yè)收入分別為74.06/99.82/135.82億元,歸母凈利潤(rùn)分別為 12.61/18.48/23.29億元, EPS 1.30/1.90/2.40元,對(duì)應(yīng) PE19.13/13.05/10.36倍, 給與公司2019年28xPE, 6個(gè)月目標(biāo)價(jià)36.4, 維持“ 買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

【 風(fēng)險(xiǎn)提示】

新能源汽車市場(chǎng)不及預(yù)期;

電子煙市場(chǎng)不及預(yù)期;

關(guān)鍵詞： 電動(dòng)自行車概念股