【資料圖】

金博股份(688598)

事件：

公司發(fā)布2022年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.50億元，同比增長(zhǎng)8.39%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)5.51億元，同比增長(zhǎng)9.99%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率15.49%，同比下滑15.88個(gè)百分點(diǎn)；基本每股收益6.45元/股。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2.5元（含稅），同時(shí)擬以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增4.8股。

2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.02億元，同比下降32.93%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.18億元，同比下滑41.76%。

點(diǎn)評(píng)：

碳碳熱場(chǎng)價(jià)格下滑力度過大，2022年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)低于預(yù)期。受碳基復(fù)合材料熱場(chǎng)價(jià)格顯著下降影響，公司2022年業(yè)績(jī)?cè)鏊亠@著放緩。2022年公司熱場(chǎng)銷量2480.80噸，同比增長(zhǎng)59.74%；平均銷售價(jià)格58.34萬元/噸，同比下降32.18%；平均生產(chǎn)成本30.49萬元/噸，同比下降17.10%；熱場(chǎng)業(yè)務(wù)毛利率47.74%，同比下滑9.51個(gè)百分點(diǎn)。公司獲得其他收益2.61億元，同比增長(zhǎng)929.84%。公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用分別達(dá)0.93、0.80、0.12、1.54億元，分別同比增長(zhǎng)52.01%、11.65%、55.86%、136.68%。公司熱場(chǎng)材料單噸利潤(rùn)22.22萬元，呈進(jìn)一步壓縮態(tài)勢(shì)。

公司擴(kuò)大先進(jìn)產(chǎn)能、推進(jìn)N型熱場(chǎng)產(chǎn)品供給，2023年一季度碳碳熱場(chǎng)盈利能力有望觸底。2022年，公司一期先進(jìn)碳基復(fù)合材料擴(kuò)建項(xiàng)目完成，并推進(jìn)二期高純大尺寸先進(jìn)碳基復(fù)合材料擴(kuò)建項(xiàng)目，公司產(chǎn)能得到進(jìn)一步釋放。同時(shí)，公司針對(duì)大尺寸、N型電池的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，大力開展大尺寸、形狀復(fù)雜部件的結(jié)構(gòu)和功能一體化制備技術(shù)研發(fā)，在高性能、低成本先進(jìn)碳基復(fù)合材料產(chǎn)品設(shè)計(jì)上取得一定的突破，并完成超大尺寸碳纖維預(yù)制體成形的技術(shù)優(yōu)化改造，并達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。2022年，碳碳熱場(chǎng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈，業(yè)內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張較快，產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)快速下跌趨勢(shì)。預(yù)計(jì)2023年第一季度公司碳碳熱場(chǎng)銷售量820噸，粗略測(cè)算公司熱場(chǎng)材料單噸售價(jià)（不含稅）36.82萬元，單噸成本23.56萬元，毛利率36.01%，包含補(bǔ)貼在內(nèi)的單噸盈利14.39萬元。碳碳熱場(chǎng)經(jīng)過連續(xù)價(jià)格下跌后，預(yù)制體外購企業(yè)以及部分二三線企業(yè)盈利承壓，行業(yè)盈利有望逐步進(jìn)入觸底階段。而頭部企業(yè)有望憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)具備更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，中長(zhǎng)期提高市場(chǎng)份額。

碳陶剎車盤和鋰電負(fù)極材料用碳粉一體化制備項(xiàng)目有望打造公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。碳陶剎車盤具有密度低、高溫強(qiáng)度高、摩擦性能穩(wěn)定、磨損量小、制動(dòng)比大、耐高溫、使用壽命長(zhǎng)等優(yōu)點(diǎn)。隨著原材料成本下降、工藝突破與規(guī)?；a(chǎn)，碳陶剎車盤成本有望降低。金博碳陶依托低成本碳基復(fù)合材料制備能力，快速突破了車用碳陶剎車盤產(chǎn)品的研發(fā)和批量試制，并率先在國產(chǎn)新能源汽車上取得了試用驗(yàn)證。2023年，公司有望加快落實(shí)碳陶剎車盤裝機(jī)進(jìn)度，貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)收入。公司高溫碳化用碳碳匣缽、石墨化用坩堝、石墨化用箱板和立柱實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。2023年，公司年產(chǎn)10萬噸鋰電池負(fù)極材料用碳粉一體化制備項(xiàng)目產(chǎn)能釋放，公司負(fù)極材料用碳粉制備高溫?zé)釄?chǎng)材料和石墨化加工業(yè)務(wù)的市場(chǎng)空間被打開。

投資建議：預(yù)計(jì)2023年、2024年、2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.33億、7.70億、9.59億元，對(duì)應(yīng)的全面攤薄EPS分別為6.73元、8.19元和10.19元/股，按照5月5日166.15元/股收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為24.70、20.29和16.31倍。公司作為國內(nèi)碳基復(fù)合材料領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，具備較為明顯的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)，而新增業(yè)務(wù)碳陶剎車盤和鋰電負(fù)極材料有望進(jìn)入落地階段。目前公司估值水平具備吸引力，給予公司“買入”投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)速度過快，熱場(chǎng)材料盈利能力下滑風(fēng)險(xiǎn)；公司產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；光伏行業(yè)市場(chǎng)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)拓展力度及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

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