經濟觀察報 記者 梁冀 輪動加速、波動加劇，近期的A股市場走勢格外熱鬧。TMT與新能源“你方唱罷我登場”，成為當下市場最受關注的焦點。

2023年一季度，科技、媒體和通信等TMT板塊在人工智能、數字經濟等概念推動下受到各路資金追捧，成為市場熱門賽道，并一度對資金產生虹吸效應。同時，仍為公募最大重倉行業之一的新能源板塊略受冷落。

(資料圖片)

進入4月，高熱的TMT板塊迎來調整。4月26日，新能源板塊迎來久違的大漲，寧德時代漲5.40%，陽光電源漲14.67%，電力設備板塊領漲市場。同日，TMT板塊集體下挫。一時間，TMT與新能源攻守易位。

富榮基金的基金經理李延崢向經濟觀察報表示，目前來看，TMT板塊下跌更多是前期大幅上漲后博弈加劇，市場階段性兌現的結果。短期從基本面維度看，目前處于一季度業績集中披露期，TMT板塊整體業績仍處于探底期接近拐點的階段，較差的靜態基本面數據對市場情緒有所壓制，加之大股東減持的增多，短期可能仍然面臨一定的調整壓力。全年來看，TMT板塊后續仍有政策支持和行業創新的落地，且板塊整體業績也處于周期的底部，后續有向上預期。

TMT高熱

Wind數據顯示，公募基金一季度大幅加倉TMT板塊中的計算機和通信行業。此外，電力設備行業雖然遭到減持，但相對中證800指數依然超配3.27%。

截至3月31日，主動偏股基金重倉股在TMT板塊配置市值4707億元，較上年末大幅提升1163億元；消費、新能源、醫藥板塊的配置市值分別為5016億元、3140億元和2582億元。管理主動加倉幅度明顯的行業包括計算機、食品飲料和通信行業，主動加倉幅度分別為2.30%、1.08%和0.65%；減持較多的行業主要為電力設備和國防軍工，主動減倉幅度分別為1.86%和0.75%。

從重倉個股看，金山辦公、科大訊飛、海康威視、騰訊控股和中興通訊受青睞，億緯鋰能、紫光國微、中國中免、美團和比亞迪則明顯遭到減持。

以近期大熱的金山辦公（688111.SH）為例，數據顯示，截至3月31日，共有614只公募基金產品持有金山辦公，較上年末增長313只，是一季度新增基金產品數量最多的個股；公募基金合計持有該股約6709萬股，較上年末增加1752萬股，加之該股股價一季度大漲78.83%，公募基金持倉市值達到約317億元。

今年一季度，主動偏股基金提升在云計算、人工智能、新基建、大數據、國產軟件等概念股的配置市值，增持比例分別為69%、57%、35%、108%、91%；另外，ChatGPT概念受資金熱捧，單季度持倉市值增加近三倍。另一方面，主動偏股基金減持的主要方向為儲能、光伏、鋰電池等。

以3月為例，TMT板塊當月成交額達到8.11萬億元，占到當月A股總成交額的38%，創下2000年以來的新高。

光大證券分析師祈嫣然指出，一方面，TMT板塊中的傳媒、計算機、電子、通信行業開年以來持續受到資金青睞，倉位估測結果亦保持高位，但近兩周主動基金在TMT板塊內部的交易行為出現分化，資金流入電子和通信行業的趨勢增強，但加倉傳媒和計算機行業的節奏趨緩。另一方面，今年以來主動基金在電力設備行業短期倉位波動明顯，整體來看，當前倉位已處近一年以來的低分位數水平。汽車行業雖然在二月至三月內持續遭到資金減持，但近兩周其倉位出現一定反彈。

新能源遇冷

“寒皇十億虧損盡顯風采，寧王百億利潤狼狽不堪。”近來，多有投資者揶揄AI龍頭寒武紀與新能源龍頭寧德時代的不同際遇，當行業景氣度不再，業績利好也未能帶動市場上攻。

寧德時代一季報顯示，其實現營收890.38億元，同比增長82.91%；凈利潤98.22億元，同比增長557.97%。次日，寧德時代股價盤中一度上漲近5%，至收盤漲2.28%。當日，鋰電池指數下跌2.27%。寧德時代2022年年報則顯示，其實現營收3285.94億元，同比增長152.07%；凈利潤307.29億元，同比增長92.89%。

形成對比的是，寒武紀1月末發布的預虧公告顯示，其2022年預計實現營收7.25億元至7.5億元，較上年略有增長；凈利潤為-10.35億元至-12.65億元，虧損同比擴大 25.46%至53.34%。然而，寒武紀一季度股價飆漲70.69%，同期寧德時代股價漲幅為3.6%。

此番對比下，今年一季度已有多只新能源主題的基金產品調倉TMT。例如，海富通股票混合去年末多重倉鵬輝能源、派能科技等新能源個股，今年一季度末則重倉昆侖萬維、三六零等多只TMT股票。其基金經理呂越超在季報中表示，在一季度的操作中，總體把握住了市場的節奏變化和結構轉換，降低了新能源板塊的配置權重，較好地把握了TMT板塊的投資機會，組合調整取得了明顯的超額收益。

從一季度基金的調倉看，新能源與TMT行業之間的蹺蹺板效應非常明顯。機構投資者對于新能源賽道品種出現較大幅度減配，當前泛新能源倉位占比大致為30.80%，依然處于較高水平，但其中，電力設備及新能源環比減持1.96%，已經出現連續兩個季度減持。細分行業來看，鋰電行業鋰電池、有色金屬當中的鋰資源、乘用車分別減配0.75%、1.44%和0.43%；光伏行業太陽能、儲能行業減持幅度也分別達到1.45%、0.26%。

安信證券首席策略分析師林榮雄表示，當前泛新能源倉位可能離均衡水平還有一定距離，或許暗示著AI數字經濟TMT的二浪是值得期待的，同時也對泛新能源的中小邊緣品種提出嚴峻挑戰。對標TMT行業從2016年開始調整后的倉位變化來看，從本輪泛新能源行業（電力設備及新能源+專用設備+稀有金屬+電解液等化工品+汽車+半導體相關品種）在2022Q2倉位高點達到40%左右，隨后從2022Q3開始進入到了明確減倉區間，當前泛新能源倉位占比大致為30.80%。因此，從本輪泛新能源的行情變化來看，依據均衡倉位的企穩位置應當在20%左右或者較高位回落50%來評估，當前泛新能源倉位較均衡空間仍有較大差距。

后市如何

隨著A股市場板塊加速輪動、波動加劇，數字經濟、新能源、中特估等板塊受到市場最多關注。

私募排排網面向私募管理人的一項調查結果顯示，超過40%的私募認為數字經濟主線預計將強者恒強，值得繼續重點關注；有37%的私募認為中特估為代表的大藍籌、國企股，最值得看好；有超過10%的私募認為個股分化已經十分極致，后期市場風格將趨于均衡，處于低位的新能源有望復蘇；有9%的私募表示數字經濟可能中期調整，市場將更多趨于不同板塊的輪動，消費、醫藥、地產、周期等板塊將有輪動機會。

中歐瑞博投資合伙人黃松杰表示，前期熱炒的AI相關板塊累計漲幅較大，對于市場其他板塊吸血嚴重，市場呈現二八分化的表現。他特別提到，“由于我們認為近一兩年內AI板塊的公司大多數都難以形成利潤貢獻，因此該板塊的主題投資色彩更濃一些。從近期該板塊上漲內部結構來看，雖然龍頭股仍然較為堅挺，但分歧明顯加大。因此，我們認為AI板塊整體呈現寬幅震蕩的狀態，在賺錢效應減弱的情況下，對其他板塊的吸血效應會下降。”

排排網財富研究部副總監劉有華認為，部分高位的熱門個股震蕩劇烈，資金博弈加劇，市場出現了較大的分歧。其一，披露期結束，業績逐漸明朗后，預計市場資金最終還是會回歸基本面；其二，隨著TMT板塊第一波炒作基本接近尾聲，熱點有望得到擴散；其三，大幅下跌之后，市場壓力已經得到大幅釋放，機構資金有明顯入場抄底跡象。當前市場已經具備了一定的人氣，信心在逐步恢復，近期公布的經濟數據也證實了經濟正處于持續恢復狀態，因此接下來市場延續震蕩向上趨勢不變。

李延崢表示，本輪科技板塊的演繹更偏主題投資風格，后續將向有AI場景落地以及業績向上增長的板塊與公司演繹。短期而言，宏觀基本面復蘇仍然有較強支撐，市場當前仍處于相對積極的階段。

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